Wie man eine Ruhestandsportfoliostrategie erstellt

Die erste Regel der Ruhestandseinkommensplanung lautet: Niemals das Geld ausgehen lassen. Die zweite Regel lautet: Vergiss niemals die erste Regel.

Das klingt ziemlich einfach. Kompliziert wird es, wenn man zwischen zwei gleichwertigen, aber gegensätzlichen Anliegen verhandeln muss: dem Bedürfnis nach Sicherheit und Kapitalerhalt und dem Bedürfnis nach Wachstum, um die Inflation über die gesamte Lebensdauer des Rentners abzusichern. Nur wenige Menschen wollen mit ihren Ruhestandsgeldern hohe Risiken eingehen. Ein risikofreies Anlageportfolio, das ausschließlich in sichere Anlageformen wie US-Staatsanleihen investiert, wird den Wert des Notgroschens selbst bei sehr bescheidenen Entnahmen stetig verringern.

So kontraintuitiv es auch klingen mag, es ist so gut wie sicher, dass risikofreie Portfolios keine vernünftigen wirtschaftlichen Ziele erreichen. Auf der anderen Seite bietet ein reines Aktienportfolio zwar hohe Renditeerwartungen, ist aber auch mit einer gewissen Volatilität verbunden, die zu einer Dezimierung führen kann, wenn die Entnahmen in schlechten Zeiten anhalten. Die richtige Strategie balanciert diese beiden gegensätzlichen Anforderungen aus.

Ein ausgewogenes Portfolio

Ziel ist es, ein Portfolio zu konzipieren, das die Anforderungen an ein liberales Einkommen mit ausreichender Liquidität ausgleicht, um Abwärtsmärkten standzuhalten. Wir können damit beginnen, das Portfolio in zwei Teile aufzuteilen, für die jeweils spezifische Ziele gelten:

1. Die größtmögliche Diversifizierung reduziert die Volatilität des Aktienanteils auf die niedrigste praktische Grenze und sorgt gleichzeitig für das langfristige Wachstum, das notwendig ist, um die Inflation abzusichern, und erfüllt die Gesamtrendite, die notwendig ist, um Entnahmen zu finanzieren.
2. Die Rolle der festverzinslichen Wertpapiere besteht darin, als Wertaufbewahrungsmittel zu dienen, um Ausschüttungen zu finanzieren und die Gesamtvolatilität des Portfolios abzuschwächen. Das festverzinsliche Portfolio ist so konzipiert, dass es sich in der Nähe der Volatilität des Geldmarktes bewegt, anstatt zu versuchen, die Rendite durch eine Verlängerung der Duration oder eine Verringerung der Kreditqualität zu steigern. Die Erzielung von Erträgen ist kein primäres Ziel.

Beide Teile des Portfolios tragen zu dem Ziel bei, über lange Zeiträume eine liberale, nachhaltige Entnahme zu erzielen. Beachten Sie, dass wir ausdrücklich nicht für das Einkommen investieren, sondern für die Gesamtrendite.

Gesamtrendite vs. Einkommen

Ihre Großeltern haben für das Einkommen investiert und ihre Portfolios mit Dividendenaktien, Vorzugsaktien, Wandelanleihen und allgemeineren Anleihen vollgestopft. Das Mantra lautete, von den Erträgen zu leben und das Kapital nicht anzurühren. Sie wählten einzelne Wertpapiere auf der Grundlage ihrer fetten, saftigen Renditen aus. Das klingt nach einer vernünftigen Strategie, aber das Ergebnis war ein Portfolio mit niedrigeren Renditen und höherem Risiko als nötig.

Zu jener Zeit wusste es niemand besser, also können wir ihnen verzeihen. Sie taten das Beste, was sie angesichts der herrschenden Weisheit tun konnten. Außerdem waren zu Zeiten Ihrer Großeltern die Dividenden und Zinsen viel höher als heute – und die Lebenserwartung nach der Pensionierung war kürzer. Auch wenn die Strategie bei weitem nicht perfekt war, so hat sie doch in gewisser Weise funktioniert.

Heute gibt es eine weitaus bessere Möglichkeit, über Investitionen nachzudenken. Die gesamte moderne Finanztheorie zielt darauf ab, den Schwerpunkt von der Auswahl einzelner Wertpapiere auf die Vermögensallokation und die Portfoliokonstruktion zu verlagern und sich auf die Gesamtrendite statt auf die Erträge zu konzentrieren. Wenn das Portfolio aus irgendeinem Grund Ausschüttungen vornehmen muss, z. B. um den Lebensunterhalt im Ruhestand zu sichern, kann man zwischen den Anlageklassen wählen, um die Anteile entsprechend zu reduzieren.

Der Total Return Investment-Ansatz

Total Return Investing gibt die künstlichen Definitionen von Einkommen und Kapital auf, die zu zahlreichen Buchhaltungs- und Anlagedilemmata führten. Es führt zu Portfoliolösungen, die weitaus optimaler sind als das alte Einkommenserzeugungsprotokoll. Ausschüttungen werden opportunistisch aus einem beliebigen Teil des Portfolios finanziert, ohne Rücksicht auf buchhalterische Erträge, Dividenden, Zinsen oder Verluste; man könnte die Ausschüttungen als synthetische Dividenden bezeichnen.

Der Total-Return-Investment-Ansatz ist in der akademischen Literatur und bei institutionellen Best Practices allgemein anerkannt. Er ist im Uniform Prudent Investment Act (UPIA), im Employee Retirement Income Security Act (ERISA), im Gewohnheitsrecht und in Verordnungen vorgeschrieben. Die verschiedenen Gesetze und Verordnungen haben sich im Laufe der Zeit geändert, um der modernen Finanztheorie Rechnung zu tragen, einschließlich der Idee, dass die Anlage zu Ertragszwecken eine ungeeignete Anlagestrategie ist.

Gegenwärtig gibt es immer noch einige, die das nicht kapieren. Viel zu viele Privatanleger, insbesondere Rentner oder diejenigen, die regelmäßige Ausschüttungen benötigen, um ihren Lebensstil zu finanzieren, sind noch immer in der Anlagestrategie von Großvater verhaftet. Vor die Wahl gestellt zwischen einer Anlage mit einer Dividende von 4 % und einem erwarteten Wachstum von 2 % oder einer Anlage mit einer erwarteten Rendite von 8 %, aber ohne Dividende, würden sich viele für die Dividendenanlage entscheiden, und sie könnten gegen alle verfügbaren Beweise argumentieren, dass ihr Portfolio „sicherer“ ist. Das ist nachweislich nicht der Fall.

Total Return Investing in Action

Wie kann ein Anleger also einen Entnahmestrom generieren, der seinen Lebensstil aus einem Total Return Portfolio unterstützt?

• Beginnen Sie mit der Auswahl einer nachhaltigen Entnahmerate. Die meisten Beobachter sind der Ansicht, dass eine jährliche Rate von 4 % nachhaltig ist und es einem Portfolio ermöglicht, im Laufe der Zeit zu wachsen.
• Machen Sie eine Top-Level-Asset-Allokation von 40 % in kurzfristigen, hochwertigen Anleihen und 60 % (der Rest) in einem diversifizierten globalen Aktienportfolio von vielleicht 10 bis 12 Anlageklassen.
• Generieren Sie Barmittel für Ausschüttungen dynamisch, wie es die Situation erfordert.

In einem Abwärtsmarkt könnte die 40-prozentige Allokation in Anleihen die Ausschüttungen für 10 Jahre unterstützen, bevor alle volatilen (Aktien-)Vermögenswerte liquidiert werden müssten. In guten Zeiten, wenn die Aktienwerte gestiegen sind, können Ausschüttungen vorgenommen werden, indem Aktien abgestoßen werden und der Überschuss dazu verwendet wird, wieder zum 40/60-Anleihen-/Aktienmodell zurückzukehren.

Neugewichtung des Portfolios

Die Neugewichtung innerhalb der Aktienklassen wird die Leistung langfristig schrittweise verbessern, indem eine Disziplin durchgesetzt wird, bei schwankender Leistung zwischen den Klassen hoch zu verkaufen und niedrig zu kaufen.

Einige risikoscheue Anleger entscheiden sich vielleicht dafür, während eines Abschwungs an den Aktienmärkten kein Rebalancing zwischen Aktien und Anleihen vorzunehmen, wenn sie ihre sicheren Vermögenswerte lieber intakt halten wollen. Dies schützt zwar künftige Ausschüttungen im Falle eines lang anhaltenden Abwärtstrends am Aktienmarkt, hat aber den Preis von Opportunitätskosten. Wir sind uns jedoch darüber im Klaren, dass es ein legitimes Anliegen ist, gut zu schlafen. Die Anleger müssen im Rahmen ihrer Anlagestrategie ihre Präferenzen für das Rebalancing zwischen sicheren und risikoreichen Anlagen festlegen.

Das Fazit

In einer Welt der niedrigen Zinsen ist es für Anleger leicht, von der Rendite besessen zu werden. Doch selbst bei rentenorientierten Portfolios lassen sich mit einer Total-Return-Anlagestrategie höhere Renditen bei geringerem Risiko erzielen als mit einem Investment-for-Income-Ansatz. Dies führt zu einem höheren Ausschüttungspotenzial und einem höheren Endwert, während gleichzeitig die Wahrscheinlichkeit verringert wird, dass dem Portfolio die Mittel ausgehen.