Eficiencia del mercado

Puntos clave

En su esencia, la eficiencia del mercado es la capacidad de los mercados para incorporar información que proporcione la máxima cantidad de oportunidades a los compradores y vendedores de valores para realizar transacciones sin aumentar los costes de las mismas. Si los mercados, como el mercado de valores de Estados Unidos, son eficientes o no, o en qué grado, es un tema de acalorado debate entre académicos y profesionales.

Explicación de la eficiencia del mercado

Hay tres grados de eficiencia del mercado. La forma débil de eficiencia del mercado consiste en que los movimientos de precios pasados no son útiles para predecir los precios futuros. Si toda la información disponible y relevante se incorpora a los precios actuales, entonces cualquier información relevante que se pueda extraer de los precios pasados ya está incorporada a los precios actuales. Por lo tanto, los cambios futuros en los precios sólo pueden ser el resultado de la disponibilidad de nueva información.

En base a esta forma de la hipótesis, no se debe esperar que tales estrategias de inversión, como el impulso o cualquier regla basada en el análisis técnico utilizada para las decisiones de negociación o inversión, logren persistentemente rendimientos superiores a los normales del mercado. Dentro de esta forma de la hipótesis sigue existiendo la posibilidad de que sea posible obtener un exceso de rentabilidad utilizando el análisis fundamental. Este punto de vista ha sido ampliamente enseñado en los estudios académicos de finanzas durante décadas, aunque este punto de vista ya no se mantiene de forma tan dogmática.

La forma semifuerte de la eficiencia del mercado supone que las acciones se ajustan rápidamente para absorber nueva información pública, de modo que un inversor no puede beneficiarse por encima del mercado negociando con esa nueva información. Esto implica que ni el análisis técnico ni el análisis fundamental serían estrategias fiables para lograr rendimientos superiores, porque cualquier información obtenida a través del análisis fundamental ya estará disponible y, por tanto, ya se habrá incorporado a los precios actuales. Sólo la información privada no disponible para el mercado en general será útil para obtener una ventaja en la negociación, y sólo para aquellos que posean la información antes que el resto del mercado.

La forma fuerte de la eficiencia del mercado dice que los precios del mercado reflejan toda la información tanto pública como privada, construyendo e incorporando la forma débil y la forma semi-fuerte. Dada la suposición de que los precios de las acciones reflejan toda la información (tanto pública como privada), ningún inversor, incluyendo una información privilegiada de la empresa, sería capaz de beneficiarse por encima del inversor medio, incluso si tuviera conocimiento de nueva información privilegiada.

Diferentes creencias de un mercado eficiente

Los inversores y los académicos tienen una amplia gama de puntos de vista sobre la eficiencia real del mercado, como se refleja en las versiones fuerte, semi-fuerte y débil de la HME. Los que creen en la eficiencia de la forma fuerte están de acuerdo con Fama y suelen ser inversores de índices pasivos. Los practicantes de la versión débil de la HME creen que la negociación activa puede generar beneficios anormales a través del arbitraje, mientras que los creyentes de la versión semifuerte se sitúan en algún punto intermedio.

Por ejemplo, en el otro extremo del espectro de Fama y sus seguidores están los inversores en valor, que creen que las acciones pueden infravalorarse, o tener un precio inferior a su valor. Los inversores en valor de éxito ganan su dinero comprando acciones cuando están infravaloradas y vendiéndolas cuando su precio sube hasta alcanzar o superar su valor intrínseco.

Las personas que no creen en un mercado eficiente señalan el hecho de que existen operadores activos. Si no hay oportunidades de obtener beneficios que batan al mercado, entonces no debería haber ningún incentivo para convertirse en un operador activo. Además, las comisiones que cobran los gestores activos se consideran una prueba de que la HME no es correcta porque estipula que un mercado eficiente tiene bajos costes de transacción.

Un ejemplo de mercado eficiente

Aunque hay inversores que creen en ambos lados de la HME, hay pruebas en el mundo real de que una mayor difusión de la información financiera afecta a los precios de los valores y hace que un mercado sea más eficiente.

Por ejemplo, la aprobación de la Ley Sarbanes-Oxley de 2002, que exigía una mayor transparencia financiera a las empresas que cotizan en bolsa, supuso un descenso de la volatilidad del mercado de valores después de que una empresa publicara un informe trimestral. Se comprobó que los estados financieros se consideraban más creíbles, por lo que la información era más fiable y generaba más confianza en el precio declarado de un valor. Hay menos sorpresas, por lo que las reacciones a los informes de resultados son menores. Este cambio en el patrón de volatilidad demuestra que la aprobación de la Ley Sarbanes-Oxley y sus requisitos de información hicieron que el mercado fuera más eficiente. Esto puede considerarse una confirmación de la HME en el sentido de que el aumento de la calidad y la fiabilidad de los estados financieros es una forma de reducir los costes de transacción.

Otros ejemplos de eficiencia surgen cuando las anomalías percibidas en el mercado son ampliamente conocidas y posteriormente desaparecen. Por ejemplo, una vez se dio el caso de que cuando una acción se añadía a un índice como el S&P 500 por primera vez, se producía un gran impulso en el precio de esa acción simplemente porque pasaba a formar parte del índice y no por ningún cambio nuevo en los fundamentos de la empresa. Esta anomalía del efecto índice fue ampliamente difundida y conocida, y desde entonces ha desaparecido en gran medida como resultado. Esto significa que, a medida que aumenta la información, los mercados se vuelven más eficientes y las anomalías se reducen.