Efficienza del mercato
Cos’è l’efficienza del mercato?
L’efficienza del mercato si riferisce al grado in cui i prezzi di mercato riflettono tutte le informazioni disponibili e rilevanti. Se i mercati sono efficienti, allora tutte le informazioni sono già incorporate nei prezzi, e quindi non c’è modo di “battere” il mercato perché non ci sono titoli sottovalutati o sopravvalutati disponibili.
Il termine è stato preso da un articolo scritto nel 1970 dall’economista Eugene Fama, tuttavia Fama stesso riconosce che il termine è un po’ fuorviante perché nessuno ha una definizione chiara di come definire perfettamente o misurare con precisione questa cosa chiamata efficienza del mercato. Nonostante queste limitazioni, il termine è usato in riferimento a ciò per cui Fama è meglio conosciuto, l’ipotesi del mercato efficiente (EMH).
L’EMH afferma che un investitore non può sovraperformare il mercato, e che le anomalie di mercato non dovrebbero esistere perché saranno immediatamente arbitrate via. Fama ha poi vinto il premio Nobel per i suoi sforzi. Gli investitori che sono d’accordo con questa teoria tendono a comprare fondi indicizzati che tracciano la performance generale del mercato e sono sostenitori della gestione passiva del portafoglio.
Punti chiave
- L’efficienza del mercato si riferisce a quanto bene i prezzi attuali riflettono tutte le informazioni disponibili e rilevanti sul valore effettivo delle attività sottostanti.
- Un mercato veramente efficiente elimina la possibilità di battere il mercato, perché ogni informazione disponibile per qualsiasi trader è già incorporata nel prezzo di mercato.
- Con l’aumentare della qualità e della quantità di informazioni, il mercato diventa più efficiente riducendo le opportunità di arbitraggio e di rendimenti superiori al mercato.
Al suo centro, l’efficienza del mercato è la capacità dei mercati di incorporare informazioni che forniscono la massima quantità di opportunità agli acquirenti e ai venditori di titoli di effettuare transazioni senza aumentare i costi di transazione. Se mercati come quello azionario statunitense siano efficienti o meno, o in che misura, è un argomento di acceso dibattito tra accademici e professionisti.
Teoria dell’efficienza di mercato
L’efficienza di mercato spiegata
Ci sono tre gradi di efficienza di mercato. La forma debole di efficienza del mercato è che i movimenti di prezzo passati non sono utili per prevedere i prezzi futuri. Se tutte le informazioni disponibili e rilevanti sono incorporate nei prezzi correnti, allora qualsiasi informazione rilevante che può essere ricavata dai prezzi passati è già incorporata nei prezzi correnti. Perciò i cambiamenti futuri dei prezzi possono essere solo il risultato di nuove informazioni che diventano disponibili.
In base a questa forma di ipotesi, non ci si può aspettare che strategie di investimento come il momentum o qualsiasi regola basata sull’analisi tecnica usata per le decisioni di trading o di investimento raggiungano costantemente rendimenti di mercato superiori al normale. All’interno di questa forma dell’ipotesi rimane la possibilità che ritorni in eccesso possano essere possibili usando l’analisi fondamentale. Questo punto di vista è stato ampiamente insegnato negli studi accademici di finanza per decenni, anche se questo punto di vista non è più tenuto così dogmaticamente.
La forma semi-forte dell’efficienza del mercato presuppone che le azioni si adattino rapidamente per assorbire nuove informazioni pubbliche in modo che un investitore non possa beneficiare oltre il mercato facendo trading su queste nuove informazioni. Questo implica che né l’analisi tecnica né l’analisi fondamentale sarebbero strategie affidabili per ottenere rendimenti superiori, perché qualsiasi informazione ottenuta attraverso l’analisi fondamentale sarà già disponibile e quindi già incorporata nei prezzi correnti. Solo le informazioni private non disponibili al mercato in generale saranno utili per ottenere un vantaggio nel trading, e solo per coloro che possiedono le informazioni prima del resto del mercato.
La forma forte dell’efficienza del mercato dice che i prezzi di mercato riflettono tutte le informazioni sia pubbliche che private, costruendo e incorporando la forma debole e la forma semi-forte. Dato l’assunto che i prezzi delle azioni riflettono tutte le informazioni (sia pubbliche che private), nessun investitore, incluso un insider aziendale, sarebbe in grado di trarre profitti superiori all’investitore medio anche se fosse al corrente di nuove informazioni privilegiate.
Diverse credenze di un mercato efficiente
Investitori e accademici hanno un’ampia gamma di punti di vista sull’effettiva efficienza del mercato, come riflesso nelle versioni forte, semi-forte e debole dell’EMH. I credenti nell’efficienza della forma forte sono d’accordo con Fama e spesso consistono in investitori passivi dell’indice. I praticanti della versione debole dell’EMH credono che il trading attivo possa generare profitti anomali attraverso l’arbitraggio, mentre i credenti semi-forti cadono da qualche parte nel mezzo.
Per esempio, all’altra estremità dello spettro di Fama e dei suoi seguaci ci sono gli investitori value, che credono che le azioni possano essere sottovalutate, o prezzate al di sotto del loro valore. Gli investitori di valore di successo fanno i loro soldi acquistando azioni quando sono sottovalutate e vendendole quando il loro prezzo sale per incontrare o superare il loro valore intrinseco.
Le persone che non credono in un mercato efficiente sottolineano il fatto che esistono commercianti attivi. Se non ci sono opportunità di guadagnare profitti che battono il mercato, allora non ci dovrebbe essere alcun incentivo a diventare un trader attivo. Inoltre, le commissioni applicate dai gestori attivi sono viste come una prova che l’EMH non è corretto, perché stabilisce che un mercato efficiente ha bassi costi di transazione.
Un esempio di mercato efficiente
Mentre ci sono investitori che credono in entrambi i lati dell’EMH, ci sono prove reali che una più ampia diffusione di informazioni finanziarie influisce sui prezzi dei titoli e rende un mercato più efficiente.
Per esempio, l’approvazione del Sarbanes-Oxley Act del 2002, che ha richiesto una maggiore trasparenza finanziaria per le società quotate in borsa, ha visto un calo della volatilità del mercato azionario dopo che una società ha rilasciato una relazione trimestrale. È stato riscontrato che i rendiconti finanziari sono stati considerati più credibili, rendendo così le informazioni più affidabili e generando più fiducia nel prezzo dichiarato di un titolo. Ci sono meno sorprese, quindi le reazioni ai rapporti sugli utili sono minori. Questo cambiamento nel modello di volatilità mostra che l’approvazione del Sarbanes-Oxley Act e i suoi requisiti di informazione hanno reso il mercato più efficiente. Questo può essere considerato una conferma dell’EMH in quanto l’aumento della qualità e dell’affidabilità dei rendiconti finanziari è un modo per abbassare i costi di transazione.
Altri esempi di efficienza sorgono quando le anomalie di mercato percepite diventano ampiamente note e poi successivamente scompaiono. Per esempio, una volta succedeva che quando un’azione veniva aggiunta per la prima volta a un indice come l’S&P 500, ci sarebbe stato un forte aumento del prezzo di quell’azione semplicemente perché entrava a far parte dell’indice e non per un nuovo cambiamento nei fondamentali dell’azienda. Questa anomalia dell’effetto indice è stata ampiamente riportata e conosciuta, e da allora è in gran parte scomparsa come risultato. Questo significa che con l’aumento delle informazioni, i mercati diventano più efficienti e le anomalie si riducono.