Investment banking

Attività principali dell’investment bankingModifica

L’investment banking si divide in attività di front office, middle office e back office. Mentre le grandi banche d’investimento di servizio offrono tutte le linee di business, sia “sell side” che “buy side”, le imprese d’investimento sell-side più piccole, come le banche d’investimento boutique e i piccoli broker-dealer, si concentrano rispettivamente su investment banking e vendite/trading/ricerca.

Le banche d’investimento offrono servizi sia alle società che emettono titoli sia agli investitori che acquistano titoli. Per le società, i banchieri d’investimento offrono informazioni su quando e come collocare i loro titoli sul mercato aperto, un’attività molto importante per la reputazione di una banca d’investimento. Pertanto, i banchieri d’investimento svolgono un ruolo molto importante nell’emissione di nuove offerte di titoli.

Front officeModifica

Il front office è generalmente descritto come un ruolo che genera entrate. Ci sono due aree principali all’interno del front office: l’investment banking e i mercati.

• L’investment banking comporta la consulenza alle organizzazioni su fusioni e acquisizioni, così come una vasta gamma di strategie di raccolta di capitali.
• I mercati si dividono in “vendite e trading” (inclusa la “strutturazione”), e “ricerca”.

Corporate financeEdit

Corporate finance è l’aspetto delle banche d’investimento che consiste nell’aiutare i clienti a raccogliere fondi sui mercati dei capitali e nel dare consigli su fusioni e acquisizioni (M&A); ciò può comportare la sottoscrizione di investitori a un’emissione di titoli, il coordinamento con gli offerenti o la negoziazione con un obiettivo di fusione. Un pitch book di informazioni finanziarie viene generato per commercializzare la banca ad un potenziale cliente M&A; se il pitch ha successo, la banca organizza l’affare per il cliente. Vedi Analista finanziario #Investment Banking.

La divisione di investment banking (IBD) è generalmente divisa in gruppi di copertura dell’industria e di prodotto. I gruppi di copertura industriale si concentrano su un settore specifico – come la sanità, la finanza pubblica (governi), FIG (gruppo di istituzioni finanziarie), industriali, TMT (tecnologia, media e telecomunicazioni), P& E (energia &), consumo/rivendita al dettaglio, cibo & bevande, difesa aziendale e governance – e mantengono relazioni con le società del settore per portare affari alla banca. I gruppi di copertura dei prodotti si concentrano sui prodotti finanziari – come fusioni e acquisizioni, finanza a leva, finanza pubblica, finanza patrimoniale e leasing, finanza strutturata, ristrutturazione, equity ed emissione di debito.

Vendite e tradingModifica

Per conto della banca e dei suoi clienti, la funzione primaria di una grande banca d’investimento è quella di acquistare e vendere prodotti. Nel market making, i trader comprano e vendono prodotti finanziari con l’obiettivo di fare soldi su ogni scambio. Sales è il termine per la forza di vendita della banca d’investimento, il cui lavoro principale è quello di chiamare gli investitori istituzionali e high-net-worth per suggerire idee di trading (su una base caveat emptor) e prendere ordini. I sales desk comunicano poi gli ordini dei loro clienti alle trading room appropriate, che possono prezzare ed eseguire gli scambi, o strutturare nuovi prodotti che si adattano a un bisogno specifico. La strutturazione è stata un’attività relativamente recente con l’entrata in gioco dei derivati, con impiegati altamente tecnici e numerici che lavorano alla creazione di prodotti strutturati complessi che tipicamente offrono margini e rendimenti molto maggiori dei titoli cash sottostanti. Nel 2010, le banche d’investimento sono state messe sotto pressione a causa della vendita di complessi contratti di derivati ai comuni in Europa e negli Stati Uniti.Gli strateghi consigliano sia i clienti esterni che quelli interni sulle strategie che possono essere adottate nei vari mercati. Spaziando dai derivati a industrie specifiche, gli strateghi inseriscono le aziende e le industrie in un quadro quantitativo con piena considerazione dello scenario macroeconomico. Questa strategia spesso influenza il modo in cui l’azienda opererà sul mercato, la direzione che vorrebbe prendere in termini di posizioni proprietarie e di flusso, i suggerimenti che i venditori danno ai clienti, così come il modo in cui gli strutturisti creano nuovi prodotti. Le banche si assumono il rischio anche attraverso il trading proprietario, eseguito da un gruppo speciale di trader che non si interfacciano con i clienti e attraverso il “rischio di capitale” – il rischio assunto da un trader dopo aver comprato o venduto un prodotto a un cliente e non copre la sua esposizione totale. Le banche cercano di massimizzare la redditività per una data quantità di rischio sul loro bilancio. Si noti che il quadro FRTB ha sottolineato la distinzione tra il “Trading book” e il “Banking book”, vale a dire le attività destinate alla negoziazione attiva – in contrapposizione alle attività che ci si aspetta siano detenute fino alla scadenza – e i requisiti di capitale per il rischio di mercato saranno diversi di conseguenza.La necessità di abilità numerica nelle vendite e nel trading ha creato posti di lavoro per dottori in fisica, informatica, matematica e ingegneria che operano come analisti quantitativi.

ResearchEdit

La divisione di ricerca sui titoli esamina le aziende e scrive rapporti sulle loro prospettive, spesso con valutazioni “buy”, “hold”, o “sell”. Le banche d’investimento hanno tipicamente analisti sell-side che coprono varie industrie. La ricerca copre anche il rischio di credito, il reddito fisso, la macroeconomia e l’analisi quantitativa, tutte cose che sono usate internamente ed esternamente per consigliare i clienti; accanto a “Equity”, questi possono essere “gruppi” separati. I gruppi di ricerca forniscono tipicamente un servizio chiave in termini di consulenza e strategia.

Mentre la divisione di ricerca può o meno generare entrate (in base alle politiche delle diverse banche), le sue risorse sono utilizzate per assistere i trader nel trading, la forza vendita nel suggerire idee ai clienti, e i banchieri d’investimento nel coprire i loro clienti. La ricerca serve anche i clienti esterni con consigli di investimento (come gli investitori istituzionali e gli individui con grandi patrimoni) nella speranza che questi clienti eseguano le idee di trading suggerite attraverso la divisione vendite e trading della banca, e quindi generino entrate per l’azienda.

Con MiFID II che richiede ai team di ricerca sell-side delle banche di farsi pagare per la ricerca, il modello di business per la ricerca sta diventando sempre più generatore di entrate. Le classifiche esterne dei ricercatori stanno diventando sempre più importanti, e le banche hanno iniziato il processo di monetizzazione delle pubblicazioni di ricerca, dei tempi di interazione con i clienti, degli incontri con i clienti ecc.

C’è un potenziale conflitto di interessi tra la banca di investimento e la sua analisi, in quanto l’analisi pubblicata può avere un impatto sulla performance di un titolo (nei mercati secondari o in un’offerta pubblica iniziale) o influenzare il rapporto tra il banchiere e i suoi clienti aziendali, influenzando così la redditività della banca.

Vedi Muraglia cinese#Finanza.

Middle officeEdit

Questa area della banca comprende la gestione della tesoreria, i controlli interni (come il Risk) e la strategia aziendale interna.

La tesoreria aziendale è responsabile del finanziamento di una banca d’investimento, della gestione della struttura del capitale e del monitoraggio del rischio di liquidità; è (co)responsabile della struttura dei prezzi di trasferimento dei fondi (FTP) della banca.

Il controllo interno segue e analizza i flussi di capitale dell’azienda, la divisione finanziaria è il principale consulente del senior management su aree essenziali come il controllo dell’esposizione al rischio globale dell’azienda e la redditività e la struttura delle varie attività dell’azienda attraverso team di controllo dei prodotti del trading desk dedicati. Negli Stati Uniti e nel Regno Unito, un comptroller (o controllore finanziario) è una posizione senior, che spesso riporta al chief financial officer.

Gestione del rischioModifica

La gestione del rischio comporta l’analisi del rischio di mercato e di credito che una banca d’investimento o i suoi clienti assumono nel loro bilancio durante le transazioni o gli scambi. Il “Credit Risk” del middle office si concentra sulle attività dei mercati dei capitali, come i prestiti sindacati, l’emissione di obbligazioni, le ristrutturazioni e il leveraged finance. Questi non sono considerati “front office” in quanto tendono a non essere rivolti al cliente e piuttosto “controllano” le funzioni bancarie dall’assumere troppi rischi. Il “Rischio di mercato” è la funzione di controllo dell’attività dei mercati e conduce la revisione delle vendite e delle attività di trading utilizzando il modello VaR. Altri gruppi di rischio del Middle Office includono il rischio paese, il rischio operativo e i rischi di controparte che possono esistere o meno da banca a banca.

I team di rischio del Front Office, d’altra parte, si impegnano in attività che generano entrate che coinvolgono la strutturazione del debito, la ristrutturazione, i prestiti sindacati e la cartolarizzazione per clienti come società, governi e hedge fund. Qui le “Credit Risk Solutions”, sono una parte fondamentale delle transazioni del mercato dei capitali, coinvolgendo la strutturazione del debito, il finanziamento dell’uscita, la modifica del prestito, la finanza di progetto, i leveraged buy-out e talvolta la copertura del portafoglio. Il “Market Risk Team” fornisce servizi agli investitori attraverso soluzioni di derivati, gestione di portafoglio, consulenza di portafoglio e consulenza sui rischi.

Sono ben noti i “Risk Groups” di JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Goldman Sachs e Barclays J.P. Morgan IB Risk lavora con l’investment banking per eseguire transazioni e consigliare gli investitori, anche se i suoi Finance & Operation risk groups si concentrano su funzioni di middle office che coinvolgono controlli interni, non generatori di reddito, di rischio operativo. Il credit default swap, per esempio, è una famosa soluzione di copertura del rischio di credito per i clienti inventata da Blythe Masters di J.P. Morgan negli anni 90. Il gruppo Loan Risk Solutions all’interno della divisione di investment banking della Barclays e il gruppo Risk Management and Financing ospitato nella divisione titoli della Goldman Sach sono franchise orientate al cliente.

Nota, tuttavia, che i gruppi di gestione del rischio come il rischio di credito, il rischio operativo, il controllo del rischio interno e il rischio legale sono limitati a funzioni aziendali interne – tra cui l’analisi del rischio di bilancio aziendale e l’assegnazione del trading cap – che sono indipendenti dalle esigenze dei clienti, anche se questi gruppi possono essere responsabili dell’approvazione delle operazioni che influiscono direttamente sulle attività del mercato dei capitali. Allo stesso modo, il gruppo interno di strategia aziendale, che si occupa della gestione aziendale e della strategia dei profitti, a differenza dei gruppi di strategia aziendale che consigliano i clienti, non genera ricavi, ma è un ruolo funzionale chiave all’interno delle banche d’investimento.

Questa lista non è un riassunto completo di tutte le funzioni di middle-office all’interno di una banca d’investimento, poiché specifici desk all’interno dei front e back office possono partecipare alle funzioni interne.

Back officeModifica

Il back office controlla i dati delle operazioni che sono state effettuate, assicurandosi che non siano sbagliate, ed effettua i trasferimenti richiesti. Molte banche hanno esternalizzato le operazioni. Tuttavia, è una parte critica della banca.

TechnologyEdit

Ogni grande banca d’investimento ha una notevole quantità di software interno, creato dal team tecnologico, che è anche responsabile del supporto tecnico. La tecnologia è cambiata considerevolmente negli ultimi anni, dato che sempre più sales e trading desk utilizzano il trading elettronico. Alcune operazioni sono avviate da algoritmi complessi a scopo di copertura.

Le società sono responsabili della conformità con i regolamenti governativi locali ed esteri e con i regolamenti interni.

Altre attivitàModifica

• Global transaction banking è la divisione che fornisce servizi di gestione del contante, servizi di custodia, prestito e intermediazione di titoli alle istituzioni. Il prime brokerage con gli hedge fund è stato un business particolarmente redditizio, ma anche rischioso, come si è visto nella corsa delle banche con Bear Stearns nel 2008.
• La gestione degli investimenti è la gestione professionale di vari titoli (azioni, obbligazioni, ecc) e altre attività (ad esempio, immobili), per soddisfare obiettivi di investimento specifici a beneficio degli investitori. Gli investitori possono essere istituzioni (compagnie di assicurazione, fondi pensione, società ecc.) o investitori privati (sia direttamente tramite contratti di investimento che più comunemente tramite fondi di investimento, ad esempio, fondi comuni). La divisione di gestione degli investimenti di una banca d’investimento è generalmente divisa in gruppi separati, spesso conosciuti come gestione patrimoniale privata e servizi ai clienti privati.
• Il merchant banking può essere chiamato “banca molto personale”; le banche d’affari offrono capitale in cambio della proprietà di azioni piuttosto che prestiti, e offrono consulenza sulla gestione e la strategia. Merchant banking è anche un nome usato per descrivere il lato di private equity di una società. Gli esempi attuali includono Defoe Fournier & Cie. e One Equity Partners di JPMorgan Chase. L’originale J.P. Morgan & Co., Rothschild, Barings e Warburgs erano tutte banche d’affari. Originariamente, “merchant bank” era il termine inglese britannico per una banca d’investimento.