市場効率性

市場効率性とは何か？

市場の効率性とは、利用可能なすべての関連情報を市場価格にどの程度反映させるかを指します。

この用語は、経済学者のユージン・ファマが 1970 年に書いた論文から取られましたが、ファマ自身も、この用語は少し誤解を招くと認めています。なぜなら、この市場効率というものを完全に定義し、正確に測定する方法について、誰も明確な定義を持っていないからです。

EMHは、投資家が市場を上回ることはできず、市場の異常は直ちに裁定されるため存在すべきではないと述べています。 ファマは後にその功績でノーベル賞を受賞しています。

市場効率性理論

Market Efficiency Explained

市場の効率性には3段階あるとされています。 市場の効率性の弱いものは、過去の値動きが将来の価格を予測するのに役立たないというものです。 利用可能なすべての関連情報が現在の価格に組み込まれている場合、過去の価格から得られるあらゆる情報関連情報は、すでに現在の価格に組み込まれています。

この形式の仮説に基づくと、モメンタムなどの投資戦略や、取引や投資の決定に使用されるテクニカル分析に基づくルールは、通常以上の市場リターンを持続的に達成することを期待するべきではありません。 この仮説の形式では、ファンダメンタルズ分析を使って超過リターンが得られる可能性が残っています。

市場の効率性の準強化型では、株式は新しい公開情報を吸収するために迅速に調整されるため、投資家はその新しい情報をもとに取引しても、市場を上回る利益を得ることはできないと仮定しています。 これは、テクニカル分析もファンダメンタル分析も、優れたリターンを達成するための信頼できる戦略ではないことを意味します。 市場全体が入手できないプライベートな情報だけが、取引で優位に立つために有用であり、市場の他の人々が入手する前にその情報を入手した人々だけが、取引で優位に立つことができるのである。

市場の効率性の強い形式は、弱い形式と準強い形式を基礎として、公的および私的なすべての情報を市場価格に反映させるというものです。 株価がすべての情報 (公開および非公開) を反映しているという前提に立てば、企業のインサイダーを含む投資家は、たとえ新しいインサイダー情報を入手したとしても、一般投資家より利益を得ることはできないでしょう。

Differing Beliefs of an Efficient Market

投資家や学者は、EMHの強、準強、弱バージョンに反映されているように、市場の実際の効率性について幅広い視点を持っています。

EMHのstrong>、semi>、weak>に反映されています。

例えば、ファマとその信奉者の反対側には、バリュー投資家がいます。彼らは、株式が過小評価される、つまり、価値よりも低い価格で販売されることがあると信じています。

効率的な市場を信じない人たちは、アクティブトレーダーが存在することを指摘します。 市場に勝る利益を得る機会がないのであれば、アクティブトレーダーになるインセンティブはないはずです。

効率的な市場の例

EMHの両面を信じる投資家がいる一方で、金融情報の幅広い普及が証券価格に影響を与え、市場をより効率的にするという現実的な証明があります。

たとえば、2002年のサーベンス・オクスリー法の通過により、上場企業の財務の透明性を高めることが求められましたが、企業が四半期報告書を発表した後、株式市場のボラティリティが低下したことがありました。 これは、財務諸表の信頼性が高まったと判断されたため、情報の信頼性が高まり、証券の公示価格に対する信頼性が高まったためと考えられます。 サプライズが少ないので、決算報告に対する反応も小さくなる。 この変動パターンの変化は、サーベンス・オクスリー法の成立とその情報要件が市場の効率性を高めたことを示している。

効率性の他の例は、認識された市場の異常が広く知られるようになり、その後、消滅したときに発生します。 たとえば、ある銘柄が S&P 500 などのインデックスに初めて加えられたとき、その企業のファンダメンタルズに新しい変化があったわけではなく、インデックスの一部になっただけで株価が大きく上昇することがかつてありました。 この指数効果の異常は広く報道され、知られるようになり、その結果、現在ではほとんど見られなくなった。 つまり、情報が増えれば増えるほど、市場はより効率的になり、アノマリーは減少するのです。