Marknadseffektivitet

• Marknadseffektivitet hänvisar till hur väl de aktuella priserna återspeglar all tillgänglig, relevant information om det faktiska värdet av de underliggande tillgångarna.
• En verkligt effektiv marknad eliminerar möjligheten att slå marknaden, eftersom all information som är tillgänglig för en näringsidkare redan är införlivad i marknadspriset.
• I takt med att kvaliteten och mängden information ökar blir marknaden effektivare, vilket minskar möjligheterna till arbitrage och avkastning som överstiger marknadsavkastningen.

Marknadseffektivitet förklarad

Det finns tre grader av marknadseffektivitet. Den svaga formen av marknadseffektivitet innebär att tidigare prisrörelser inte är användbara för att förutsäga framtida priser. Om all tillgänglig, relevant information införlivas i de aktuella priserna är all information relevant information som kan hämtas från tidigare priser redan införlivad i de aktuella priserna. Därför kan framtida prisförändringar endast vara ett resultat av att ny information blir tillgänglig.

Med utgångspunkt i denna form av hypotes bör sådana investeringsstrategier som momentum eller andra regler baserade på teknisk analys som används för handels- eller investeringsbeslut inte förväntas ge en bestående avkastning som ligger över den normala marknadsavkastningen. Inom denna form av hypotes kvarstår möjligheten att överavkastning kan vara möjlig med hjälp av fundamental analys. Detta synsätt har i decennier varit allmänt vedertaget i akademiska finansstudier, även om detta synsätt inte längre hålls så dogmatiskt.

Den halvstarka formen av marknadseffektivitet utgår från att aktierna anpassar sig snabbt för att absorbera ny offentlig information, så att en investerare inte kan dra nytta av mer än marknaden genom att handla på denna nya information. Detta innebär att varken teknisk analys eller fundamental analys skulle vara tillförlitliga strategier för att uppnå överlägsen avkastning, eftersom all information som erhålls genom fundamental analys redan kommer att vara tillgänglig och därmed redan införlivad i de aktuella priserna. Endast privat information som är otillgänglig för marknaden i stort kommer att vara användbar för att få en fördel vid handel, och endast för dem som har informationen innan resten av marknaden har den.

Den starka formen av marknadseffektivitet säger att marknadspriserna återspeglar all information, både offentlig och privat, och bygger på och omfattar den svaga formen och den halvstarka formen. Med tanke på antagandet att aktiekurserna återspeglar all information (offentlig såväl som privat) skulle ingen investerare, inklusive en företagsinsider, kunna tjäna mer än genomsnittsinvesteraren, även om han skulle få tillgång till ny insiderinformation.

Olika uppfattningar om en effektiv marknad

Investerare och akademiker har ett brett spektrum av åsikter om marknadens faktiska effektivitet, vilket återspeglas i de starka, halvstarka och svaga versionerna av EMH. De som tror på effektivitet i stark form håller med Fama och består ofta av passiva indexinvesterare. De som tillämpar den svaga versionen av EMH tror att aktiv handel kan generera onormala vinster genom arbitrage, medan de som tror på den halvstarka versionen hamnar någonstans i mitten.

I andra änden av spektrumet jämfört med Fama och hans anhängare finns till exempel värdeinvesterare, som tror att aktier kan bli undervärderade eller prissättas under vad de är värda. Framgångsrika värdeinvesterare tjänar sina pengar genom att köpa aktier när de är undervärderade och sälja dem när priset stiger så att det motsvarar eller överstiger deras inneboende värde.

De som inte tror på en effektiv marknad pekar på det faktum att det finns aktiva handlare. Om det inte finns några möjligheter att göra vinster som slår marknaden borde det inte finnas något incitament att bli en aktiv näringsidkare. Vidare ses de avgifter som tas ut av aktiva förvaltare som ett bevis på att EMH inte är korrekt eftersom den stipulerar att en effektiv marknad har låga transaktionskostnader.

Ett exempel på en effektiv marknad

Samtidigt som det finns investerare som tror på båda sidorna av EMH finns det verkliga bevis för att en bredare spridning av finansiell information påverkar värdepapperspriserna och gör en marknad mer effektiv.

Till exempel kunde man i samband med antagandet av Sarbanes-Oxley Act 2002, som krävde större finansiell öppenhet för börsnoterade företag, se en minskning av volatiliteten på aktiemarknaden efter det att ett företag släppte en kvartalsrapport. Det konstaterades att de finansiella rapporterna ansågs vara mer trovärdiga, vilket gjorde informationen mer tillförlitlig och genererade mer förtroende för det angivna priset på ett värdepapper. Det finns färre överraskningar, så reaktionerna på resultatrapporter är mindre. Denna förändring i volatilitetsmönstret visar att antagandet av Sarbanes-Oxley Act och dess informationskrav gjorde marknaden mer effektiv. Detta kan betraktas som en bekräftelse på EMH i och med att ökad kvalitet och tillförlitlighet i finansiella rapporter är ett sätt att sänka transaktionskostnaderna.

Andra exempel på effektivitet uppstår när upplevda marknadsanomalier blir allmänt kända och sedan senare försvinner. Till exempel var det en gång så att när en aktie för första gången lades till i ett index som S&P 500, skulle det ske en stor ökning av aktiens pris bara för att den blev en del av indexet och inte på grund av någon ny förändring i företagets fundamentala egenskaper. Denna anomali i fråga om indexeffekten blev allmänt rapporterad och känd, och har sedan dess i stort sett försvunnit som ett resultat av detta. Detta innebär att när informationen ökar blir marknaderna effektivare och anomalier minskar.