Skuldfinansiering

Nyckelkunskaper

Hur skuldfinansiering fungerar

När ett företag behöver pengar finns det tre sätt att skaffa sig finansiering: sälja eget kapital, ta på sig skulder eller använda en blandning av de två. Eget kapital representerar en ägarandel i företaget. Det ger aktieägaren en fordran på framtida intäkter, men det behöver inte betalas tillbaka. Om företaget går i konkurs är aktieägarna sist i kön för att få pengar.

Ett företag kan välja skuldfinansiering, vilket innebär att man säljer räntebärande produkter, som obligationer, växlar eller skuldsedlar, till investerare för att få det kapital som behövs för att växa och expandera sin verksamhet. När ett företag emitterar en obligation är de investerare som köper obligationen långivare som antingen är privatpersoner eller institutionella investerare som förser företaget med skuldfinansiering. Beloppet av investeringslånet – även kallat kapitalet – måste betalas tillbaka vid ett överenskommet datum i framtiden. Om företaget går i konkurs har långivarna en högre fordran på eventuella likviderade tillgångar än aktieägarna.

Särskilda överväganden

Skuldkostnad

Ett företags kapitalstruktur består av eget kapital och skulder. Kostnaden för eget kapital är utdelningen till aktieägarna och kostnaden för skulder är räntebetalningen till obligationsinnehavare. När ett företag emitterar skulder lovar det inte bara att betala tillbaka kapitalbeloppet, det lovar också att kompensera sina obligationsinnehavare genom att göra räntebetalningar, så kallade kupongbetalningar, till dem årligen. Den ränta som betalas på dessa skuldinstrument utgör emittentens lånekostnad.

Summan av kostnaden för finansiering av eget kapital och skuldfinansiering är ett företags kapitalkostnad. Kapitalkostnaden utgör den lägsta avkastning som ett företag måste få på sitt kapital för att tillfredsställa sina aktieägare, fordringsägare och andra kapitalgivare. Ett företags investeringsbeslut avseende nya projekt och verksamheter bör alltid generera en avkastning som är högre än kapitalkostnaden. Om ett företags avkastning på sina kapitalutgifter är lägre än kapitalkostnaden genererar företaget inte positiva intäkter för sina investerare. I detta fall kan företaget behöva omvärdera och balansera om sin kapitalstruktur.

Formeln för kostnaden för skuldfinansiering är:

KD = Räntekostnad x (1 – skattesats)

där KD = skuldkostnad

Då räntan på skulden i de flesta fall är skattemässigt avdragsgill beräknas räntekostnaden efter skatt för att den ska bli mer jämförbar med kostnaden för eget kapital, eftersom vinster på aktier beskattas.

Mätning av skuldfinansiering

Ett mått som används för att mäta och jämföra hur stor del av ett företags kapital som finansieras med skuldfinansiering är skuldsättningsgraden (D/E). Om t.ex. den totala skulden är 2 miljarder dollar och det totala egna kapitalet är 10 miljarder dollar är D/E-förhållandet 2 miljarder dollar/10 miljarder dollar = 1/5 eller 20 %. Detta innebär att för varje 1 dollar i skuldfinansiering finns det 5 dollar i eget kapital. I allmänhet är en låg D/E-kvot att föredra framför en hög, även om vissa branscher har en högre tolerans för skulder än andra. Både skulder och eget kapital finns på balansräkningen.

Skuldfinansiering vs. räntor

Vissa investerare i skulder är bara intresserade av att skydda kapitalet, medan andra vill ha en avkastning i form av ränta. Räntan bestäms av marknadsräntorna och låntagarens kreditvärdighet. Högre räntesatser innebär en större risk för betalningsinställelse och medför därför en högre risknivå. Högre räntor bidrar till att kompensera låntagaren för den ökade risken. Förutom att betala ränta kräver skuldfinansiering ofta att låntagaren följer vissa regler om ekonomiska resultat. Dessa regler kallas för covenants.

Skuldfinansiering kan vara svårt att få. För många företag ger den dock finansiering till lägre ränta än finansiering med eget kapital, särskilt under perioder med historiskt låga räntor. En annan fördel med skuldfinansiering är att räntan på skulden är avdragsgill i beskattningen. Att lägga till för mycket skulder kan ändå öka kapitalkostnaden, vilket minskar företagets nuvärde.

Skuldfinansiering kontra egenkapitalfinansiering

Den största skillnaden mellan skuld- och egenkapitalfinansiering är att egenkapitalfinansiering ger extra rörelsekapital utan återbetalningsskyldighet. Skuldfinansiering måste återbetalas, men företaget behöver inte ge upp en del av ägandet för att få medel. De flesta företag använder en kombination av skuld- och aktiefinansiering. Företag väljer skuld- eller aktiefinansiering, eller båda, beroende på vilken typ av finansiering som är lättast tillgänglig, hur deras kassaflöde ser ut och hur viktigt det är att behålla kontrollen över ägandet. D/E-förhållandet visar hur mycket finansiering som erhålls genom skulder jämfört med eget kapital. Kreditgivare tenderar att se positivt på ett relativt lågt D/E-förhållande, vilket gynnar företaget om det behöver få tillgång till ytterligare skuldfinansiering i framtiden.

Fördelar och nackdelar med skuldfinansiering

En fördel med skuldfinansiering är att det gör det möjligt för ett företag att utnyttja en liten summa pengar som hävstång till en mycket större summa, vilket möjliggör en snabbare tillväxt än vad som annars skulle vara möjligt. En annan fördel är att betalningarna på skulden i allmänhet är avdragsgilla i beskattningen. Dessutom behöver företaget inte ge upp någon ägarkontroll, vilket är fallet med finansiering med eget kapital. Eftersom finansiering av eget kapital är en större risk för investeraren än vad skuldfinansiering är för långivaren, är skuldfinansiering ofta mindre kostsam än finansiering av eget kapital.

Den största nackdelen med skuldfinansiering är att ränta måste betalas till långivarna, vilket innebär att det betalda beloppet kommer att överstiga det lånade beloppet. Betalningar på skulder måste göras oavsett företagets intäkter, och detta kan vara särskilt riskabelt för mindre eller nyare företag som ännu inte har etablerat ett säkert kassaflöde.