Como Criar uma Estratégia de Portfólio de Aposentadoria

A primeira regra do planejamento de renda de aposentadoria é: Nunca ficar sem dinheiro. A segunda regra é: Nunca ficar sem dinheiro: Nunca esquecer a primeira regra.

Soa muito simples. Onde se torna complicado é negociar entre duas preocupações igualmente válidas mas conflituosas: a necessidade de segurança e preservação do capital, e a necessidade de crescimento para cobrir a inflação ao longo da vida do aposentado. Poucas pessoas querem correr riscos elevados com os seus fundos de reforma. Ainda assim, uma carteira de investimentos de risco zero – um investido apenas em veículos de renda segura, como os títulos do Tesouro dos EUA – vai corroer constantemente o valor do ninho, mesmo com levantamentos muito modestos.

Contra-intuitivo como parece, é quase garantido que carteiras de risco zero não atingirão nenhum objetivo econômico razoável. Por outro lado, uma carteira somente de ações tem alto retorno esperado, mas vem com volatilidade que corre o risco de dizimar se os saques continuarem durante a queda dos mercados. A estratégia apropriada equilibra esses dois requisitos conflitantes.

Um portfólio equilibrado

O objetivo será projetar um portfólio que equilibre as exigências de renda liberal com liquidez suficiente para resistir a mercados baixos. Podemos começar dividindo a carteira em duas partes com objectivos específicos para cada:

1. A maior diversificação possível reduz a volatilidade da porção de acções ao seu limite prático mais baixo ao mesmo tempo que proporciona o crescimento de longo prazo necessário para cobrir a inflação, e satisfaz o retorno total necessário para os levantamentos de fundos.
2. O papel do rendimento fixo é proporcionar uma reserva de valor para as distribuições de fundos e para mitigar a volatilidade total da carteira. A carteira de renda fixa é projetada para estar próxima da volatilidade do mercado monetário, ao invés de tentar esticar o rendimento, aumentando a duração ou diminuindo a qualidade do crédito. A produção de renda não é um objetivo primário.

ambas as parcelas da carteira contribuem para o objetivo de gerar uma retirada sustentável liberal por longos períodos de tempo. Note que não estamos investindo especificamente para renda; ao contrário, estamos investindo para retorno total.

Retorno Total vs. Renda

Os seus avós investiram para renda e encheram suas carteiras cheias de ações de dividendos, ações preferenciais, obrigações conversíveis, e obrigações mais genéricas. O mantra era viver do rendimento e nunca tocar no capital. Eles selecionaram títulos individuais com base em seus grandes rendimentos suculentos e gordurosos. Parece uma estratégia razoável, mas tudo o que conseguiram foi uma carteira com menor rendimento e maior risco do que o necessário.

Na altura, ninguém sabia melhor, por isso podemos perdoar-lhes. Eles fizeram o melhor que puderam sob a sabedoria predominante. Além disso, os dividendos e juros eram muito mais altos no tempo dos seus avós do que são hoje – e as expectativas de vida após a reforma eram mais curtas. Assim, embora longe de ser perfeita, a estratégia funcionou depois de uma moda.

Hoje, há uma maneira muito melhor de pensar em investir. Todo o impulso da teoria financeira moderna é mudar o foco da seleção de títulos individuais para a alocação de ativos e construção de carteiras e concentrar-se no retorno total em vez de na renda. Se a carteira precisa fazer distribuições por qualquer razão, tal como para apoiar seu estilo de vida durante a aposentadoria, é possível escolher entre as classes de ativos para raspar as ações conforme apropriado.

A Abordagem de Investimento de Retorno Total

Investimento de retorno total abandona as definições artificiais de renda e principal, o que levou a inúmeros dilemas contábeis e de investimento. Produz soluções de portfólio que são muito mais otimizadas do que o antigo protocolo de geração de renda. As distribuições são financiadas oportunisticamente a partir de qualquer parcela da carteira sem considerar renda contábil, dividendos ou juros ou perdas; podemos caracterizar as distribuições como dividendos sintéticos.

A abordagem do investimento de retorno total é universalmente aceita pela literatura acadêmica e pelas melhores práticas institucionais. É exigido pela Uniform Prudent Investment Act (UPIA), a Employee Retirement Income Security Act (ERISA), lei comum e regulamentos. As várias leis e regulamentos mudaram ao longo do tempo para incorporar a teoria financeira moderna, incluindo a ideia de que investir para obter rendimentos é uma estratégia de investimento inapropriada.

P>Ainda, há sempre aqueles que não entendem a palavra. Muitos investidores individuais, especialmente aposentados ou aqueles que precisam de distribuições regulares para manter seu estilo de vida, ainda estão presos na estratégia de investimento do avô. Dada a escolha entre um investimento com um dividendo de 4% e um crescimento esperado de 2% ou um retorno esperado de 8%, mas sem dividendo, muitos optariam pelo investimento em dividendos, e poderiam argumentar contra todas as evidências disponíveis de que sua carteira é “mais segura”. Não é demonstravelmente assim.

Retorno Total Investindo em Ação

Então, como um investidor poderia gerar um fluxo de saques para suportar suas necessidades de estilo de vida de uma carteira de retorno total?

• Comece selecionando uma taxa de saque sustentável. A maioria dos observadores acredita que uma taxa anual de 4% é sustentável e permite que uma carteira cresça ao longo do tempo.
• Faça uma alocação de ativos de nível superior de 40% para títulos de curto prazo de alta qualidade, e 60% (o saldo) para uma carteira global diversificada de ações de talvez 10 a 12 classes de ativos.
• Gerar dinheiro para distribuições dinamicamente como a situação exige.

Em um mercado baixo, a alocação de 40% para títulos poderia suportar distribuições por 10 anos antes que qualquer ativo (acionário) volátil precisasse ser liquidado. Em um bom período, quando os ativos acionários tiverem se valorizado, as distribuições podem ser feitas raspando as ações e depois usando qualquer excedente para reequilibrar de volta para o modelo 40/60 de bond/equity.

Reequilíbrio da carteira

Reequilíbrio dentro das classes de ações irá incrementar o desempenho a longo prazo, impondo uma disciplina de venda alta e compra baixa, já que o desempenho entre as classes varia.

Alguns investidores avessos ao risco podem escolher não reequilibrar entre ações e títulos durante a queda dos mercados acionários se preferirem manter seus ativos seguros intactos. Embora isso proteja distribuições futuras no caso de uma queda prolongada do mercado de ações, vem ao preço dos custos de oportunidade. No entanto, reconhecemos que dormir bem é uma preocupação legítima. Os investidores terão que determinar suas preferências para reequilibrar entre ativos seguros e de risco como parte de sua estratégia de investimento.

The Bottom Line

Num mundo de baixa taxa de juros, é fácil para os investidores ficarem obcecados com o rendimento. No entanto, mesmo para carteiras orientadas para a aposentadoria, uma estratégia de investimento de retorno total alcançará retornos mais altos com menor risco do que uma abordagem de investimento por rendimento. Isso se traduz em maior potencial de distribuição e aumento dos valores terminais, reduzindo a probabilidade da carteira ficar sem fundos.