Eficiência de Mercado
O que é Eficiência de Mercado?
Eficiência de mercado refere-se ao grau em que os preços de mercado reflectem toda a informação disponível e relevante. Se os mercados são eficientes, então toda a informação já está incorporada nos preços, e por isso não há como “bater” o mercado porque não há títulos subvalorizados ou sobrevalorizados disponíveis.
O termo foi retirado de um trabalho escrito em 1970 pelo economista Eugene Fama, porém o próprio Fama reconhece que o termo é um pouco enganador porque ninguém tem uma definição clara de como definir ou medir com precisão esta coisa chamada eficiência de mercado. Apesar de tais limitações, o termo é usado em referência ao que o Fama é mais conhecido, a hipótese do mercado eficiente (EMH).
O EMH afirma que um investidor não pode superar o mercado, e que as anomalias de mercado não devem existir porque serão imediatamente arbitradas. Fama ganhou mais tarde o Prêmio Nobel por seus esforços. Os investidores que concordam com esta teoria tendem a comprar fundos de índice que acompanham o desempenho geral do mercado e são proponentes da gestão passiva de carteiras.
Key Takeaways
- Eficiência do mercado refere-se à forma como os preços actuais reflectem toda a informação disponível e relevante sobre o valor real dos activos subjacentes.
- Um mercado verdadeiramente eficiente elimina a possibilidade de vencer o mercado, porque qualquer informação disponível para qualquer investidor já está incorporada no preço de mercado.
- À medida que a qualidade e quantidade de informação aumenta, o mercado torna-se mais eficiente reduzindo as oportunidades de arbitragem e acima dos retornos do mercado.
Na sua essência, a eficiência do mercado é a capacidade dos mercados incorporarem informação que fornece a quantidade máxima de oportunidades aos compradores e vendedores de títulos para realizar transações sem aumentar os custos de transação. Se mercados como o mercado acionário norte-americano são eficientes ou não, ou até que ponto, é um tema de debate acalorado entre acadêmicos e profissionais.
Teoria da Eficiência de Mercado
Eficiência de Mercado Explicada
Existem três graus de eficiência de mercado. A forma fraca de eficiência do mercado é que movimentos de preços passados não são úteis para prever preços futuros. Se todas as informações relevantes disponíveis forem incorporadas aos preços atuais, então qualquer informação relevante que possa ser obtida a partir de preços passados já está incorporada aos preços atuais. Portanto, mudanças de preços futuros só podem ser o resultado de novas informações se tornarem disponíveis.
Baseado nesta forma de hipótese, não se deve esperar que estratégias de investimento como momentum ou quaisquer regras baseadas em análises técnicas usadas para negociação ou decisões de investimento alcancem persistentemente retornos acima do mercado normal. Dentro desta forma da hipótese, permanece a possibilidade de que retornos em excesso possam ser possíveis usando uma análise fundamental. Este ponto de vista tem sido amplamente ensinado nos estudos de finanças acadêmicas por décadas, embora este ponto de vista não seja tão dogmaticamente mantido.
A forma semi-forte da eficiência do mercado assume que as ações se ajustam rapidamente para absorver novas informações públicas, de modo que um investidor não pode se beneficiar além do mercado, negociando com essas novas informações. Isto implica que nem a análise técnica nem a análise fundamental seriam estratégias confiáveis para obter retornos superiores, pois qualquer informação obtida através da análise fundamental já estará disponível e, portanto, já incorporada aos preços atuais. Apenas a informação privada indisponível ao mercado em geral será útil para obter uma vantagem na negociação, e apenas para aqueles que possuem a informação antes que o resto do mercado a tenha.
A forma forte de eficiência do mercado diz que os preços de mercado reflectem toda a informação tanto pública como privada, baseando-se e incorporando a forma fraca e a forma semi-forte. Dado o pressuposto de que os preços das acções reflectem toda a informação (tanto pública como privada), nenhum investidor, incluindo um insider corporativo, seria capaz de lucrar acima do investidor médio, mesmo que tivesse conhecimento de novas informações internas.
Diferentes Crenças de um Mercado Eficiente
Investidores e acadêmicos têm uma ampla gama de pontos de vista sobre a eficiência real do mercado, como refletido nas versões forte, semi-forte e fraca do EMH. Os que acreditam na eficiência de forma forte concordam com a Fama e muitas vezes consistem em investidores passivos de índice. Praticantes da versão fraca do EMH acreditam que a negociação ativa pode gerar lucros anormais através de arbitragem, enquanto que os crentes semi fortes caem em algum lugar no meio.
Por exemplo, no outro extremo do espectro do Fama e seus seguidores estão os investidores de valor, que acreditam que as ações podem se tornar subvalorizadas, ou cotadas abaixo do que valem. Investidores de sucesso de valor ganham seu dinheiro comprando ações quando estão subvalorizadas e vendendo-as quando seu preço sobe para atingir ou exceder seu valor intrínseco.
Pessoas que não acreditam em um mercado eficiente apontam para o fato de que existem traders ativos. Se não há oportunidades de obter lucros que superem o mercado, então não deve haver incentivo para se tornar um trader ativo. Além disso, as taxas cobradas pelos gerentes ativos são vistas como prova de que o EMH não é correto porque estipula que um mercado eficiente tem baixos custos de transação.
Um Exemplo de Mercado Eficiente
Embora existam investidores que acreditam em ambos os lados do EMH, há provas reais de que uma maior disseminação de informação financeira afeta os preços dos títulos e torna um mercado mais eficiente.
Por exemplo, a aprovação da Lei Sarbanes-Oxley de 2002, que exigiu maior transparência financeira para as empresas de capital aberto, viu uma queda na volatilidade do mercado acionário depois que uma empresa divulgou um relatório trimestral. Verificou-se que as demonstrações financeiras foram consideradas mais credíveis, tornando assim a informação mais fiável e gerando mais confiança no preço declarado de um título. Há menos surpresas, portanto as reações aos relatórios de ganhos são menores. Esta mudança no padrão de volatilidade mostra que a aprovação da Lei Sarbanes-Oxley e suas exigências de informação tornaram o mercado mais eficiente. Isto pode ser considerado uma confirmação da EMH em que aumentar a qualidade e confiabilidade das demonstrações financeiras é uma forma de diminuir os custos de transação.
Outros exemplos de eficiência surgem quando anomalias percebidas no mercado se tornam amplamente conhecidas e, em seguida, desaparecem. Por exemplo, uma vez, quando uma ação foi adicionada a um índice como o S&P 500 pela primeira vez, haveria um grande impulso no preço dessa ação simplesmente porque ela se tornou parte do índice e não por causa de qualquer nova mudança nos fundamentos da empresa. Esta anomalia de efeito de índice tornou-se amplamente reportada e conhecida, e desde então desapareceu em grande parte como resultado. Isto significa que à medida que a informação aumenta, os mercados tornam-se mais eficientes e as anomalias são reduzidas.