Is the Stock Market Efficient?

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The question of whether the stock market is efficient is critical to inform our investment decisions. My favorite definition of what constitutes an efficient market comes from Burton G. Malkiel in his 2003 paper titled “The Efficient Market Hypothesis and Its Critics”. Malkiel defined an efficient market as a market where “prices fully reflect all known information, and even uninformed investors buying a diversified portfolio at the tableau of prices given by the market will obtain a rate of return as generous as that achieved by the experts”.

– Se o mercado de acções for eficiente, é impossível “bater o mercado” e a única forma sensata de investir é comprar todo o mercado através de fundos de índice

– Se o mercado for ineficiente, é possível que os gestores activos superem o mercado de acções escolhendo as “boas acções” e ficando longe das “más acções”.

A questão que se mantém é a eficiência do mercado de ações?

Pesquisa que sugere que o mercado de ações é eficiente

Uma das questões centrais para determinar se o mercado de ações é eficiente é como os preços das ações se movimentam. Os preços das acções movem-se aleatoriamente ou de uma forma identificável?

– Se o mercado de acções é eficiente os preços das acções movem-se aleatoriamente.

– Se o mercado de acções é ineficiente os apanhadores de acções serão capazes de identificar tendências e prever como os preços das acções se moverão no futuro.

No seu artigo de 1953 intitulado “The Analysis of Economic Time-Series-Parte I: Prices”, David Kendall realizou o primeiro grande estudo sobre o movimento dos preços das acções. Kendall concluiu que não existem padrões previsíveis e que os preços das acções se movem aleatoriamente.

Esta foi uma validação para aqueles que acreditam que o mercado é eficiente.

O Júri ainda está fora na eficiência do mercado

Desde o trabalho de Kendall, tem havido muitos trabalhos académicos a examinar a hipótese do mercado eficiente. Não há consenso na comunidade acadêmica sobre se o mercado é eficiente. As pesquisas têm apresentado argumentos convincentes a favor e contra a hipótese do mercado eficiente.

P>Even embora não tenhamos um consenso sobre a hipótese do mercado eficiente, acredito que é importante que os investidores assumam que o mercado é eficiente. Há uma razão muito prática para isso. A única razão pela qual a eficiência do mercado é importante é porque ela informa nossa filosofia de investimento.

A questão mais relevante para os investidores é o que funciona melhor no investimento ativo ou passivo?

• Fundos de investimento em fundos mútuos geridos ativamente têm taxas de investimento relativamente altas que pagam para um gestor de fundos escolher ações.
• Os fundos de índices geridos de forma passiva têm taxas baixas e procuram apenas acompanhar a performance do mercado de acções

Para adicionar valor a um investidor, os fundos de investimento colectivo e o gestor activo teriam de bater consistentemente o mercado por uma margem suficientemente grande para cobrir as suas taxas mais elevadas.

Por exemplo, se o mercado de acções devolvesse 10% no ano passado, um fundo gerido de forma activa com uma Taxa de Despesas de Gestão (RCE) de 2% teria de ter um retorno superior a 12% para adicionar valor aos seus investidores.

O Scorecard: os investidores que escolhem as acções Vs a bolsa

A melhor forma de testar a eficiência do mercado é olhar para os dados do desempenho dos gestores activos versus a bolsa de valores.

Felizmente, Standards & Poor’s recolhe dados sobre o desempenho dos fundos geridos activamente em relação ao seu índice de referência em todo o mundo.

Nos últimos 5 anos

• 82% dos gestores de fundos activos na U.S underperformed the S&P 500 index.
• 90% of active fund managers in Canada underperformed the TSX index.
• 80% of active fund managers in Europe underperformed the S&P Europe 350 index.

There is no country in the world where a significant number of actively managed funds beat their respective index.