Eficiența pieței

Ce este eficiența pieței?

Eficiența pieței se referă la gradul în care prețurile pieței reflectă toate informațiile disponibile și relevante. Dacă piețele sunt eficiente, atunci toate informațiile sunt deja încorporate în prețuri și, prin urmare, nu există nicio modalitate de a „învinge” piața, deoarece nu există valori mobiliare subevaluate sau supraevaluate disponibile.

Termenul a fost preluat dintr-o lucrare scrisă în 1970 de economistul Eugene Fama, însă Fama însuși recunoaște că termenul este puțin înșelător, deoarece nimeni nu are o definiție clară a modului în care să definească perfect sau să măsoare cu precizie acest lucru numit eficiență a pieței. În ciuda acestor limitări, termenul este folosit pentru a se referi la ceea ce Fama este cel mai bine cunoscut, ipoteza pieței eficiente (EMH).

EMH afirmă că un investitor nu poate depăși performanța pieței și că anomaliile pieței nu ar trebui să existe, deoarece acestea vor fi imediat eliminate prin arbitraj. Mai târziu, Fama a câștigat Premiul Nobel pentru eforturile sale. Investitorii care sunt de acord cu această teorie tind să cumpere fonduri de indici care urmăresc performanța generală a pieței și sunt adepții gestionării pasive a portofoliului.

În esență, eficiența pieței este capacitatea piețelor de a încorpora informații care oferă cumpărătorilor și vânzătorilor de valori mobiliare un număr maxim de oportunități de a efectua tranzacții fără a crește costurile de tranzacționare. Dacă piețele, cum ar fi piața bursieră din SUA, sunt sau nu eficiente, sau în ce măsură, este un subiect de dezbatere aprins în rândul cadrelor universitare și al practicienilor.

Eficiența pieței explicată

Există trei grade de eficiență a pieței. Forma slabă a eficienței pieței constă în faptul că mișcările anterioare ale prețurilor nu sunt utile pentru a prezice prețurile viitoare. Dacă toate informațiile disponibile și relevante sunt încorporate în prețurile curente, atunci orice informație relevantă care poate fi obținută din prețurile trecute este deja încorporată în prețurile curente. Prin urmare, variațiile viitoare ale prețurilor pot fi doar rezultatul unor noi informații care devin disponibile.

Pe baza acestei forme a ipotezei, nu ar trebui să se aștepte ca astfel de strategii de investiții, cum ar fi impulsul sau orice reguli bazate pe analiza tehnică utilizate pentru deciziile de tranzacționare sau de investiții, să obțină în mod persistent randamente de piață superioare celor normale. În cadrul acestei forme a ipotezei, rămâne posibilitatea ca randamentele excedentare să fie posibile cu ajutorul analizei fundamentale. Acest punct de vedere a fost predat pe scară largă în cadrul studiilor academice de finanțe timp de zeci de ani, deși acest punct de vedere nu mai este susținut atât de dogmatic.

Forma semiprezentă a eficienței pieței presupune că acțiunile se ajustează rapid pentru a absorbi noi informații publice, astfel încât un investitor nu poate beneficia peste piață prin tranzacționarea pe baza acestor noi informații. Acest lucru implică faptul că nici analiza tehnică, nici analiza fundamentală nu ar fi strategii fiabile pentru a obține randamente superioare, deoarece orice informație obținută prin analiza fundamentală va fi deja disponibilă și, prin urmare, deja încorporată în prețurile curente. Numai informațiile private care nu sunt disponibile pentru întreaga piață vor fi utile pentru a obține un avantaj în tranzacționare, și numai pentru cei care dețin aceste informații înaintea restului pieței.

Forma puternică a eficienței pieței spune că prețurile pieței reflectă toate informațiile atât publice, cât și private, bazându-se pe și încorporând forma slabă și forma semiputernică. Având în vedere ipoteza că prețurile acțiunilor reflectă toate informațiile (atât cele publice, cât și cele private), niciun investitor, inclusiv un insider corporatist, nu ar putea obține un profit mai mare decât investitorul mediu, chiar dacă ar fi în posesia unor noi informații privilegiate.

Convingeri diferite cu privire la o piață eficientă

Investitorii și universitarii au o gamă largă de puncte de vedere cu privire la eficiența reală a pieței, așa cum se reflectă în versiunile puternică, semiputernică și slabă ale EMH. Credincioșii în forma puternică a eficienței sunt de acord cu Fama și constau adesea în investitori pasivi în indici. Practicanții versiunii slabe a EMH cred că tranzacționarea activă poate genera profituri anormale prin arbitraj, în timp ce credincioșii versiunii semi-slabă se situează undeva la mijloc.

De exemplu, la celălalt capăt al spectrului față de Fama și adepții săi se află investitorii de valoare, care cred că acțiunile pot deveni subevaluate sau că prețul lor este mai mic decât ceea ce valorează. Investitorii valoroși de succes își fac banii cumpărând acțiuni atunci când acestea sunt subevaluate și vânzându-le atunci când prețul lor crește pentru a atinge sau depăși valoarea lor intrinsecă.

Persoanele care nu cred într-o piață eficientă subliniază faptul că există comercianți activi. Dacă nu există oportunități de a obține profituri care să bată piața, atunci nu ar trebui să existe niciun stimulent pentru a deveni un trader activ. Mai mult, comisioanele percepute de managerii activi sunt văzute ca o dovadă că EMH nu este corectă, deoarece aceasta stipulează că o piață eficientă are costuri de tranzacționare scăzute.

Un exemplu de piață eficientă

În timp ce există investitori care cred în ambele părți ale EMH, există dovezi reale că o diseminare mai largă a informațiilor financiare afectează prețurile titlurilor de valoare și face ca o piață să fie mai eficientă.

De exemplu, odată cu adoptarea Legii Sarbanes-Oxley din 2002, care a impus o mai mare transparență financiară pentru companiile cotate la bursă, s-a înregistrat o scădere a volatilității pieței de acțiuni după ce o companie a publicat un raport trimestrial. S-a constatat că situațiile financiare au fost considerate mai credibile, ceea ce a făcut ca informațiile să fie mai fiabile și a generat mai multă încredere în prețul declarat al unui titlu de valoare. Există mai puține surprize, astfel încât reacțiile la rapoartele privind rezultatele sunt mai mici. Această modificare a modelului de volatilitate arată că adoptarea legii Sarbanes-Oxley și cerințele sale de informare au făcut piața mai eficientă. Acest lucru poate fi considerat o confirmare a EMH, în sensul că sporirea calității și fiabilității situațiilor financiare este o modalitate de a reduce costurile de tranzacționare.

Alte exemple de eficiență apar atunci când anomaliile percepute pe piață devin cunoscute pe scară largă și apoi dispar ulterior. De exemplu, se întâmpla cândva ca atunci când o acțiune era adăugată pentru prima dată la un indice precum S&P 500, să se producă o creștere mare a prețului acțiunii respective doar pentru că aceasta devenea parte a indicelui și nu din cauza vreunei noi schimbări în elementele fundamentale ale companiei. Această anomalie a efectului asupra indicelui a fost raportată și cunoscută pe scară largă, iar de atunci a dispărut în mare parte ca urmare. Acest lucru înseamnă că, pe măsură ce informațiile cresc, piețele devin mai eficiente și anomaliile se reduc.